电竞竞猜官网1月17日，艺人王一博所属的乐华娱乐（开盘前集合竞价时涨超8%，开盘后股价涨近13%，但涨势未能保持，截至收盘，乐华娱乐跌9.45%，报1.150港元/股，总市值10.03亿港元。两天跌87.29% ，市值蒸发近40亿港元。

　　消息面上，乐华娱乐在16日晚发布股份价格及成交量出现不寻常波动的公告，称概不知悉任何导致该等股价波动的原因，目前公司经营及业务运转一切正常，持有股份之董事均未直接或间接、自愿或非自愿出售或以其他方式处置各自持有之公司权益。

　　值得关注的是，乐华娱乐也在公告中表示，公司上市前已发行的股份及参与公司全球发售的基石投资者所持有的股份均受自上市日期（即2023年1月19日）起12个月的禁售期所规限。该禁售期将于2024年1月18日届满。

　　澎湃新闻查询乐华娱乐招股书及该公司上市前夕发布的公告发现，除基石投资者外，乐华娱乐还有8家股东禁售期在2024年1月18日届满。经计算，禁售期在2024年1月18日届满的股东及基石投资者，合计约3.49亿股，占总股本的40.15%。

　　对于乐华娱乐的基石投资者是否有减持计划？乐华娱乐又是否有回购或增持计划？截至记者发稿，乐华娱乐方面未予回应。

　　“昨日乐华娱乐股价大跌，市场消息指出是因基石投资者解禁在即，一是市场担忧基石投资者解禁后可能会减持，从而引发投资者抛售股票；二是市场对乐华娱乐的业绩和未来发展前景存在疑虑，导致投资者信心不足。”咨询机构Co-Found智库研究负责人张新原向澎湃新闻记者表示。

　　广发证券（香港）在研报中指出，港交所于2005年引进基石投资者制度，基石投资者是指企业IPO时，在公募之前，作为战略投资者申购公司股票的投资者。基石投资者主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业，一般会以禁售期换取优先认股权的投资者。

　　乐华娱乐在2022年12月披露的招股书中披露，根据基石投资协议，基石投资者已同意在若干条件规限下按发售价认购以合共1990万美元（约1.548亿港元）可购买的一定数目的发售股份。基石投资者包括Sun Mass Energy Development Limited【由中国儒意（00136.HK）直接全资拥有】、猫眼娱乐（香港）有限公司【由猫眼娱乐（01896.HK）全资拥有】、丁世家【安踏体育（02020.HK）的执行董事兼副主席】以及好赞资产管理有限公司。

　　乐华娱乐表示，公司在日常业务中通过业务网络分别结识了儒意、猫眼娱乐与丁世家，好赞资产则是通过其中一名联席账簿管理人的介绍而结识。乐华娱乐认为，儒意与猫眼娱乐专注的业务领域与乐华娱乐之间的潜在业务协同效应，而丁世家与好赞资产的基石投资将有助于提升公司形象，并表明该投资者对公司的业务及前景充满信心。

　　2023年1月，乐华娱乐披露的公告显示，基于发售价每股发售股份4.08港元及基石投资协议基石投资者认购的发售股份数目厘定，合计已认购发售股份数目为3794万股，超额配股权未获行使情况下，占公司已发行股本总额的4.37%；超额配股权悉数行使下，占公司已发行股本总额的4.35%。

　　公告指出，紧随全球发售完成后，基石投资者将不会成为乐华娱乐的主要股东， 亦不会在本公司拥有任何董事会代表。

　　“基石投资者的运作规则一般是在解禁后，投资者可以根据市场情况和个人意愿选择减持或抛售。对企业而言，根据我国相关法规，股东减持需遵循一定比例，当减持比例达到一定程度时，需要对外公告。然而，这并不意味着基石投资者解禁后一定会减持，实际操作还需观察市场走势和公司业绩等多方面因素。”张新原向澎湃新闻记者表示。

　　乐华娱乐在上市前夕的公告中列出，有8家股东的禁售期截止日期也是至2024年1月18日，按照紧随资本化发行及全球发售完成后已发行股份总数的概约百分比（于任何超额配股权获行使前），股份占到4%以上的有四家，分别是CMC Sports Investment Limited（12.28%，华人文化的离岸联属公司）、Interform Construction Supplies Limited（12.28%，阿里影业间接全资拥有的子公司）、Afflatus Limited（4.08%，抖音全资子公司量子跃动的离岸联属公司）、Bloom Joy Capital Profit Limited（4.11%，王欢全资拥有的公司，王欢是乐华娱乐旗下多家子公司的监事）、占比超2%的是POWER JOY PLUS LIMITED（韩庚全资拥有），其他三家股东占比低于1%。

　　以此计算，禁售期在2024年1月18日届满的股东及基石投资者，股票合计约3.49亿股，占总股本的40.15%。其中解禁的股东占总股本的份额达35.78%，远超基石投资者的份额。

　　这些股东是否会减持乐华娱乐？从乐华娱乐16日发布的公告措辞来看，“持有股份之董事均未直接或间接、自愿或非自愿出售或以其他方式处置各自持有之公司权益”。

　　乐华娱乐哪些董事席位来自上述股东？根据招股书，华人文化战略发展总监姚璐、阿里巴巴旗下优酷UP工作室资深制片人孟庆光、任职于量子跃动联属公司的赵文婕是乐华娱乐非执行董事。不过，在2023年6月发布的董事名单中，非执行董事减少至两位，仍在任职的是姚璐与孟庆光。

　　乐华娱乐在16日的公告中指出，方舟信托（香港）有限公司及盛石信托（香港）有限公司（为根据公司股份激励计划持有股份作为奖励储备的受托人）受限于180天的禁售期；而公司控股股东（即杜华、孙一丁及其等所控制的实体）则受限于24个月的禁售期。

　　作为“艺人经纪第一股”，身在文娱行业的中国青年剧作家兼导演向凯对乐华娱乐股价大跌持不同的看法。

　　“基石投资者解禁不足以让股价暴跌成这样，一家公司经不起一点市场的敏感信息，主要还是因为它的内容、业绩，让投资者保持警惕。乐华娱乐有大批的流量艺人，近年来，国家监管部门整治影视圈乱象，严管明星经纪公司，这样的大背景下，乐华娱乐也想把流量艺人转化成实力艺人，但从今年的作品来看，基本无法实现，差距还是很大。”向凯向澎湃新闻记者表示。

　　乐华娱乐的历史可追溯至2009年7月。2009年7月3日，杜华创立了乐华有限公司，后来成为乐华娱乐的主要经营子公司。乐华上市之路颇为坎坷，但最终在2023年1月19日在港交所挂牌上市，当日开盘价为5.60港元。

　　乐华娱乐业务范围除艺人管理外，还有IP制作及运营、泛娱乐业务板块。值得注意的是，乐华娱乐业务虽然分为三大板块，但实际上营收单一依赖艺人管理。在艺人管理业务独大的情况下，乐华娱乐出现了依赖单个供应商B的情况。

　　乐华娱乐在港上市的招股书显示，供应商B是旗下的某位艺人，2020年至2022年4月30日，乐华娱乐营收增长的80%以上由B贡献。B的合约与续约情况与王一博一致。数据显示，王一博三年间为乐华娱乐带来了1.06亿、3.38亿、6.39亿的收入，其对于乐华娱乐的营收贡献比从2019年的16.8%增长至2022年4月的56.8%。

　　乐华娱乐尚未发布2023年第三季度财报，该公司2023年中期报告显示，截至2023年6月30日止六个月，公司总收入由2022年同期的4.88亿元减少至2023年上半年的3.65亿元，主要由于市况不佳。因此公司于截至2023年6月30日止六个月录得期内亏损1.76亿元，2022年同期利润为9270万元，主要由于可转换优先股的公允价值亏损及收入减少。

　　财报中，乐华娱乐的营收大头艺人管理业务收入同比下降了26.6%至3.19亿元，主要原因也是市况不佳，导致对签约艺人所提供的服务需求下降。