央行发布3月金融统计数据报告。3月末人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.43%。3月份，人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5500亿元。3月末人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%。3月份，人民币存款新增4.25万亿元，同比少增5500亿元。

　　居民短贷基本持平，居民中长贷边际改善。3月居民短期贷款同比少增67亿元，电竞竞猜APP在消费品以旧换新政策的带动下与消费贷低利率投放的背景下，居民短贷基本持平去年同期；居民中长期贷款5047亿元，同比多增531亿元，预计受提前还款规模下降和楼市边际回暖带动。

　　企业短贷超预期多增，对公中长贷同比小幅少增。3月企业短期贷款14400亿元，同比多增4600亿元，或与本月同比多减5142亿元的企业债形成替代效应，电竞竞猜APP也可能与季末冲量、财政重大项目建设加速落地等因素有关；企业中长期贷款15800亿元，同比少增200亿元，中长贷同比少增预计主要仍是受到了专项债置换隐性债务有关。

　　M1增速回升，M2同比持平。3月份M2同比增速为7.0%，较上月持平。3月非银金融机构存款为-14110亿元，同比多减12610亿元，非银存款大幅多减，预计与优化非银同业存款利率自律机制的落地有关，同时3月理财收益率下降、股票市场交易略有降温，也导致部分非银存款外流，非银存款拖累本月M2表现。3月份M1同比增速为1.6%，较上月上升1.5个百分点。M2-M1剪刀差下降至5.4%。M1的明显改善或得益于财政支出力度的加大，3月财政存款-7710亿元，同比多减49亿元，在地方政府置换债券发行加大的情况下，财政存款仍显著减少，表明财政支出力度在加大。

　　投资建议：3月信贷需求边际改善，对公、零售信贷均实现同比多增。同时在积极财政政策导向下，财政支出力度加大支撑M1同比增速边际提升，M2-M1增速差明显走窄，或显示一揽子政策提振下实体经济活力有所修复。美国关税政策的不稳定性对全球经济造成了较大扰动，海外需求可能将进一步承压，这一背景下提振国内需求的紧迫性或进一步抬升，金融时报在解读3月金融数据时指出“我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节”，预计增量政策有望出台对冲关税冲击，4月底政治局会议室重要观察窗口。银行板块来看，一季度债市调整压力下，国有大行或将受益于金融投资占比低，可关注盈利稳、高分红的国有大行；“对等关税”背景下，建议关注银行股红利投资价值，并持续关注增量财政政策及落地效果。维持行业“同步大市”评级。